电解铜价格短期内将维持震荡走势

　　回顾11月电解铜价格，持续维持着窄幅震荡走势，预计在短期内将此种趋势，同时受美元指数走强和煤炭价格波动等因素的共同影响，铜价小幅波动，铜价主要运行于6.87万-7.17万元/吨区间。电解铜现货价格呈高位震荡走势。
　　

　　一、中长期铜矿供应维持宽松预期

　　
　　10月末，秘鲁Las Bambas采矿道路被封锁，Antamina铜锌矿被迫停止运营，我国西北陆运口岸受疫情影响运输，部分铜精矿在口岸堆积，给冶炼厂原料供应带来压力，铜精矿加工费出现小幅回落。SMM消息显示，Antamina铜锌矿近期恢复运营，矿端干扰减弱。目前铜矿生产稳定，冶炼厂短期购货需求基本结束，海外矿山与国内冶炼厂即将进行第二轮长单洽谈，年内铜精矿加工费将于60美元/吨位置运行。
　　
　　进口方面，国内10月铜矿砂及其精矿进口量为179.7万吨，同比增长6.3%，环比下降14.9%；1-10月，铜矿砂及其精矿进口量为1918万吨，同比增长6.1%。整体来看，虽然铜矿生产存在短期干扰，带来月进口量的环比下降，但全球铜矿新增产能逐步释放，整体铜矿进口量仍维持同比增长态势。

　　
　　二、精炼铜供应稳中偏紧

　　
　　产量方面，SMM统计，10月份，国内电解铜产量为78.94万吨，环比下降1.7%，同比下降3.9%。10月份，电解铜产量的下降主要是受限电及冶炼厂检修影响，山东、江苏、浙江、广西以及云南地区冶炼厂产量受限。10月下旬以来，限电出现明显缓解提振11月精炼铜产量，但需要关注的是，国内疫情及广西地区冶炼厂检修遇到意外事故延迟复产进程，给精炼铜产量增长带来一定影响，增量预计有限。
　　
　　进口方面，海关数据显示，9月份，国内精炼铜进口量为25.99万吨，环比增长3.5%，但同比大幅下降，降幅高达50%；1-9月，精炼铜进口增速亦呈下降趋势。10月份，随着铜价沪伦比值下行，国内部分冶炼厂已有电解铜出口，10月份进口量仍有下降预期。11月下旬，在低库存及海关限开发票问题的影响下，电解铜现货升水飙升，如果发票问题难以解决，则国内升水难见大幅回落，将带动进口增长。据SMM调研，部分进口客户在面临缺乏进项票及保证金占用时间较长的顾虑时，其进口货物意愿受到抑制，进口情况是否改善仍有待观察。
　　
　　抛储方面，下半年以来，国储局抛储持续推进，截至目前，国储局共计抛储铜4次，总抛储量为11万吨，少于市场预期，且目前暂无后续抛储公告，年内是否有后续抛储具有较大不确定性，对精炼铜供应的补充不足。
　　
　　整体来看，年内精炼铜供应逐步转向宽松，但仍存在一定的扰动因素，将维持稳中偏紧格局。
　　

　　三、国外废金属标准收紧

　　
　　11月份以来，电解铜现货升水较高，带来相关产品价格上涨，精废铜价差再次扩大，废铜替代作用加强，下游铜材加工企业对废铜的消费有增长预期，废铜供应将环比收紧。
　　
　　从国外政策方面来看，马来西亚收紧废金属进口标准的实施时间再度推迟，将于明年执行。据SMM调研，自9月份马来西亚公布拟收紧废金属进口标准后，并未进一步公布详细的执行细则或配套措施，未来能否如期落实依然存在较大的不确定，对国内废铜供应的影响或低于预期。
　　
　　此外，欧盟将修订固体废物运输条例，拟禁止固体废物出口至固废处理达不到欧盟标准的第三方国家。未来2-3月内，欧盟到港中国的废料可能明显减少。整体来看，国外陆续提高固废处理标准，政策有收紧的趋势，长期来看，将不利于国内废铜的进口，废铜供应预计仍偏紧。
　　
　　四、后市展望
　　
　　综上所述，现阶段沪铜价格处于上有压制、下有支撑的状态。美元走强带来宏观压制仍将持续，低库存及现货高升水形成下方较强支撑，铜价仍以区间震荡走势为主。在市场带动下可能会出现小幅反弹，但受美元走强，反弹空间有限，难有明显变化，长远看明年应重点关注美联储加息实际执行情况和市场预期之间的差异，彼时金融属性将占据主导作用，影响铜价走势。